【48812】德业股份：逆变器事务成国家栋梁迎光伏+储能迅猛添加

  传统事务稳步发展，逆变器范畴新起之秀。 德业成立于 2000年，主体事务包含热交换器事务，除湿机为代表的环境电器事务及逆变器事务三大板块。公司是国内仅有一家包含并网逆变器、储能逆变器、微逆的逆变器公司， 21年光储事务营收增速达 262%，净赢利占比 50%+，成为公司营收增速最快、赢利贡献率榜首的事务板块， 其中储能/组串/微逆收入占比分别为 45.2%/45.7%/9.1%。

  光伏储能景气上行，逆变器商场翻开高速生长空间。 1） 光伏本钱敏捷下降带来职业较大增量空间： 估计 2025年全球光伏新增装机达 456GW。

  分布式光伏浸透率上升， 推进微逆+组串更高添加， 估计 2025年全球微逆商场规模为 212亿元， 组串式商场占比不断攀升。 2）安稳电力+方针利好驱动储能职业景气上行 ： 估计 2025年全球新增储能装机131GW/318GWh， 带动储能逆变器进一步添加。 3）逆变器商场生长性高于职业增速： 获益光伏+储能需求大增， 2017-2021年逆变器厂商出货量均坚持高增速，德业 CAGR 为 169%。

  并网+储能齐头并进， 国产导入助力高添加。 1）专心低压储能逆变器赛道： 产品具有可延展性且安全性较高， 并离网切换时刻远低于同行，支撑离网下柴油发电机的合作运用。贴牌形式占比 82%，享海外经销商途径优势，美国、南非商场优势十足，估计 22年翻倍添加。 2）微逆事务快速地添加： 公司低基数高生长， 南非为首要商场。公司微逆毛利高本钱低， 22年加大研制力度推出一拖八大产品添加竞赛力， 出货有望翻三倍， 估计商场占有率继续进步。 3） 组串式产品具多重优势： 公司组串产品超 25年规划寿数，直流侧和沟通侧配比到达 1.5倍，完成全体收益最大化， 使用性价比优势加深国内外布局。 22年估计同比翻倍， 组串式未来可期。 4） IGBT 芯片首先国产化，本钱优势凸显。 IGBT 缺少商场需求旺盛，影响逆变器产业链。公司 IGBT 芯片国产化率职业抢先，保供才能强，且国产本钱低， 确保盈余才能。

  危险提示： 光伏装机未及预期、逆变器职业竞赛加重、海外交易方针变化、原材料供给缺乏等。

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